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信息来源:北京精诚实验幼儿园2020-06-04 21:31已有人阅读

  中金:“第三波疫情”对全球可能产生的影响

秒速赛车免费人工计划app  原创 张梦云 易 峘 中金点睛

  近期东南亚、南亚、拉美、中东北非、新兴欧洲等地区新冠确诊上升较快,成为“第二波”欧美之后的全球“第三波”疫情;其中以土耳其、巴西、俄罗斯、印度、墨西哥、及印尼等大型新兴经济体为代表。我们预计,如果第三波疫情持续发酵,可能对全球跨国交流“解封”节奏、制造业产业链和大宗原材料供给、全球需求以及金融稳定等造成影响。我们建议需密切关注相关国家政策应对,及全球投资者资金动向。

秒速赛车免费人工计划app  全球新冠疫情发展:土耳其、巴西、俄罗斯、印度、墨西哥、以及印尼等大型新兴经济体晚于欧美1个月左右进入疫情爆发期;疫情正从“第二波”向“第三波”发展。

  3月中旬开始,东南亚、南亚、拉美、中东北非、以及新兴欧洲等地区疫情相继进入爆发期,较欧美晚了1个月左右。其中土耳其、巴西、俄罗斯、印度、墨西哥、及印尼等代表性大型新兴经济体,累计确诊人数在3月中旬超过100例后,进入快速指数增长阶段。截至4月19日,土耳其、俄罗斯、巴西及印度累计确诊人数分别达82,329、36,925、36,793和16,365人。而且,考虑到这些经济体检测能力短期受限,真实感染人数可能更高。

  图表: 近期欧美新增确诊出现平稳、甚至回落迹象,显示以欧美为震中的全球“第二波”疫情边际缓和

秒速赛车免费人工计划app  资料来源:WHO,中金公司研究部

  图表: 但近期土耳其、俄罗斯、巴西以及印度等主要新兴市场经济体疫情恶化,新增确诊增长较快,显示全球开始出现以新兴经济体为震中的“第三波”疫情

  资料来源:WHO,中金公司研究部

  首先,第三波疫情涉及国家人口规模更大,且“封锁”力度尚待加强;如果持续发酵,可能影响全球跨国交流“解封”节奏。

秒速赛车免费人工计划app  从人口规模对比来看,第三波疫情涉及主要国家,如土耳其、巴西、俄罗斯、印度、墨西哥、以及印尼等国,人口规模超过20亿。相比之下,第一波疫情中,中国人口约14亿;第二波疫情中,欧美日韩及伊朗等国人口约11亿。从目前各国的“封锁”节奏看,除印度已经宣布全国性封锁外,其它主要新兴经济体封锁力度尚待加强。另外,相比发达国家,这些新兴国家医疗基础设施更差,国家“抗疫”能力更加薄弱。总结看,在这些新兴经济体中发酵的第三波疫情,其控制难度可能超过前两波。从全球“抗疫”角度看,即使全球第二波的欧美疫情得到控制,且其国内开始“解封”,但第三波疫情发展,可能令全球跨国人员物流交流“解封”推后。

  图表: 第三波疫情涉及人口规模更大

  资料来源:联合国,中金公司研究部

  图表: 第三波疫情冲击的新兴经济体全球制造业增加值占比

  资料来源:OECD,中金公司研究部

秒速赛车免费人工计划app  其次,“第三波”疫情发酵可能冲击制造业产业链及大宗原材料供给:

秒速赛车免费人工计划app  1. 全球制造业产业链可能受冲击,尤其是偏初级产品产业链如焦炭石化、纺织服装、玻璃水泥等。根据OECD数据,疫情发展较严重的6个大型新兴经济体(土耳其、巴西、俄罗斯、印度、墨西哥、以及印尼),2015年占全球制造业增加值比重约10%,且为全球制造业生产11%的中间品。其中,焦炭石化(23.3%)、纺织服装(16.5%)、食品饮料(16.4%)、玻璃水泥(11.8%)以及基本金属(11.7%)等行业,这6大经济体生产的中间品占全球比重较高。

秒速赛车免费人工计划app  图表: 6大新兴经济体占全球制造业增加值10%

秒速赛车免费人工计划app  资料来源:OECD, 中金公司研究部 

秒速赛车免费人工计划app  图表: 产业链角度,6大新兴经济体在煤炭石化、纺织服装、食品饮料等行业为全球生产较多中间品

秒速赛车免费人工计划app  资料来源:OECD, 中金公司研究部

  图表: 印度制造业增加值在全球占比2.7%,其中纺织服装、煤炭、水泥玻璃、化工医药等行业占比较高

秒速赛车免费人工计划app  资料来源:OECD, 中金公司研究部

  图表: 产业链角度,印度为全球供应较多中间品,其中煤炭行业占比达9.2%

  资料来源:OECD, 中金公司研究部

秒速赛车免费人工计划app  图表: 墨西哥制造业增加值在全球占比1.7%,其中纺织服装、煤炭、水泥玻璃、化工医药等行业占比较高

  资料来源:OECD,中金公司研究部

  图表: 产业链角度,墨西哥为全球汽车、电子产品提供较多中间品

秒速赛车免费人工计划app  资料来源:OECD,中金公司研究部

  2. 大宗商品,如原油、煤炭、铁矿石、农产品(小麦、大豆)供给可能受影响。其中,俄罗斯、巴西均是重要的原油出口国。印度、印尼、俄罗斯、土耳其等国都是全球重要的煤炭生产国。巴西同时也是全球重要铁矿石供应国。俄罗斯及巴西均是重要的农产品生产和出口国,尤其是俄罗斯的小麦,以及巴西的大豆。如果这些国家疫情加剧,相应大宗商品的全球供给可能受到影响。

秒速赛车免费人工计划app  图表: 印度、印尼、俄罗斯、土耳其等国也是全球重要的煤炭生产国

  资料来源:BP,中金公司研究部

秒速赛车免费人工计划app  第三,新兴经济体承压,可能冲击全球金融稳定性。

秒速赛车免费人工计划app  疫情较严重的土耳其、巴西、俄罗斯、印度、墨西哥、及印尼等国家,经济体量相对较大;相应地,全球投资者对其风险敞口也较大。截至2019年2季度,全球投资者持有60%印尼国债,50%墨西哥国债,39%土耳其国债,以及25%俄罗斯国债。BIS统计数据也显示,截至2019年3季度,海外跨国银行对上述6大新兴经济体风险敞口约1.4万亿美元。这些风险敞口集中在欧洲(7930亿美元)、美国(约2907亿美元)、日本(约1585亿美元)的跨国银行。欧洲敞口最大的国家为西班牙,达3820亿美元,主要是对巴西和墨西哥的贷款。随着疫情加剧,这些风险敞口发生违约的概率可能加大,甚至存在演化为新兴市场债务危机的可能。一旦这一情形发生,全球金融机构健康、乃至金融体系稳定性均可能受冲击。

秒速赛车免费人工计划app  图表: 印尼、墨西哥、土耳其、俄罗斯等国家较高比例国债为外国投资者持有,对资本流出压力更加敏感(2019年3季度数据)

  资料来源:Haver Analytics,中金公司研究部

  图表: 全球银行在6大新兴经济体共有约1.4万亿美元风险敞口(2019年3季度数据)

秒速赛车免费人工计划app  资料来源:Haver Analytics,中金公司研究部

  图表: 西班牙、美国等国家的银行对6大新兴经济体风险敞口较高(2019年3季度数据)

  资料来源:Haver Analytics,中金公司研究部

秒速赛车免费人工计划app  第四,新兴经济体进入“封锁”导致其内需下降,也将令本就疲弱的全球需求雪上加霜:

  1. 新兴市场进口可能下降。过去20年,新兴经济体在全球的重要性显著提高。2019年,6大新兴经济体占全球进口比重约9.3%;相比之下,2003年末这一比重为6%。

秒速赛车免费人工计划app  图表: 2019年,6大新兴经济体商品进口占全球比重约9.3%

秒速赛车免费人工计划app  资料来源:Haver Analytics,中金公司研究部

  2. 跨国公司在新兴经济体收入可能下降。疫情可能影响部分海外公司在当地的运营,从而拉低母公司整体收入及现金流,甚至影响其全球投资计划。据FactSet统计,MSCI发达市场指数收入中,约9.4%来自中国之外的新兴经济体,其中Stoxx欧洲600指数为13.8%,标普500指数为8.6%,日经225指数为7.2%。

秒速赛车免费人工计划app  图表: MSCI发达市场指数成分股2019年收入中,来自新兴市场(除中国)比重约9.4%

秒速赛车免费人工计划app  资料来源:BP,中金公司研究部

  特别关注印度全国“封锁”对全球溢出效应。

秒速赛车免费人工计划app  印度2019年GDP约2.8万亿美元,是新兴经济体中体量仅次于中国、且增速较快的国家。因而,其全国封锁可能的影响较大。我们特别关注三个方面:1)印度、乃至较多新兴市场,是全球包括中国电子产品的重要市场;2)印度也是全球科技产业链的重要一环,因为较多科技产品代工厂设立在印度;3)印度也是全球重要的软件服务出口国,甚至包括部分的软件后勤服务中心。

  向前看,关注新兴市场经济体疫情发展,以及政策应对。

秒速赛车免费人工计划app  对全球第三波疫情,后续我们需要密切关注这些“第三波”疫情涉及国家的“抗疫”措施如经济“封锁”等的推出节奏。同时,也要密切关注这些国家面临下行压力过程中,经济救助政策的出台力度和速度。这其中,尤其需要关注全球投资者信心的变化,以及因此带来的全球资金流动变化。此前,2月下旬至3月下旬欧美疫情发展加剧阶段,全球投资者风险偏好下降,资金从新兴市场大幅撤出。IIF数据显示,期间全球投资者从新兴市场撤出约950亿美元,速度远快于2008~2009年全球金融危机时期。随着近期欧美疫情边际缓和,及全球各类救助政策快速出台,流出压力也略有缓和。我们提示,随着“第三波”疫情在新兴市场本土发酵,全球投资者可能转为关注新兴市场债务风险,并再度撤出资金。

  文章来源

  本文摘自:2020年4月19日已经发布的《“第三波疫情”对全球可能的影响》

秒速赛车免费人工计划app  张梦云 SAC 执业证书编号:S0080518040004 SFC CE Ref:BIB964

  易  峘 SAC 执业证书编号:S0080515050001 SFC CE Ref:AMH263

 

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